In Gold We Trust: Nová pravidla hry

Článek si můžete poslechnout také v audioverzi.

‍

„Malé změny mohou mít velký dopad. Na konci 15. století došlo k zásadní změně pravidel šachu, kdy dáma získala volnost pohybu a stala se nejmocnější figurkou. Tato změna znamenala, že šachisté museli přizpůsobit nová pravidla hry. Šachy se tím staly úplně jinou hrou. Podobné dalekosáhlé změny probíhají nyní na trhu se zlatem. Pravidla hry o zlato se mění na mnoha úrovních.“ Tak začíná letošní zpráva In Gold We Trust.

‍

V loňském roce autoři publikace předpovídali výrazný růst ceny zlata, což se také potvrdilo a zlato dosáhlo nových výšin. Pozoruhodné je, že k tomu došlo v prostředí, kde by podle dřívějších pravidel hry měla cena zlata klesat. Rozpad vazby mezi cenou zlata a reálnými úrokovými sazbami naznačuje, že stará pravidla již neplatí a je čas přijmout novou „zlatou učebnici“.

Základ změn na trhu se zlatem spočívá ve strukturálních změnách posledních let, jako jsou nulové a negativní úrokové sazby, covid-19, green deal a nárůst vojenských výdajů. To vedlo k návratu ke zlatu jako neutrálnímu rezervnímu aktivu, což se projevuje mimo jiné rekordními nákupy zlata centrálními bankami.

Zlato jako neutrální rezervní měna bez rizika protistrany znovu získává význam. Růst poptávky centrálních bank, které jsou méně citlivé na cenu, naznačuje, že tyto instituce položily spodní hranici ceny zlata.

Geopolitické napětí, růst rozvíjejících se trhů a reorganizace mezinárodní ekonomické a mocenské struktury rovněž přispívají k růstu ceny zlata. Militarizace fiat měn a omezený seznam bezpečných aktiv dále zvyšují význam zlata jako útočiště.

‍

Zlato je sice často diskutováno, ale v portfoliích je ho málo.

‍

Cenotvorba na trhu se zlatem se stále více přesouvá na východ, což signalizuje novou éru v tomto odvětví. Jedním z nejdůležitějších faktorů stojících za nedávným zlatým boomem je nepochybně enormní poptávka z Číny. Neživí ji pouze tamní centrální banka, ale stále více také čínští soukromí investoři.

„Západní investoři si dosud neuvědomili, že existují nová pravidla hry. Zlato je sice často diskutováno, ale v portfoliích je ho málo. Zdá se, že západní investoři zpočátku odmítli pozvání na zlatou party. Nyní, když se večírek rozjíždí, nechtějí přiznat, že kazili zábavu. Může se proto stát, že party přijdou teprve tehdy, když bude v plném proudu, a pak za mnohem vyšší ‚vstupné‘,“ popisuje rozdílný přístup Západu a Východu ke zlatu publikace.

‍

Co bude dál?

„Každé dobře diverzifikované portfolio by mělo obsahovat zlato a v současné době doporučujeme jeho agresivní nadvážení. To bude sloužit jako zajištění proti geopolitickým a fiskálním rizikům, nabídne bezpečný přístav v případě krachu býčího trhu s akciemi a poskytne pozitivní expozici vůči nadcházejícímu cyklu uvolňování úrokových sazeb a období slabšího dolaru. Nebojte se investovat na současných cenových úrovních,“ cituje zpráva ekonoma Davea Rosenberga.

„Největší finanční událostí roku 2023 byla recese, která nikdy nepřišla,“ říká další analytik Trey Reik. Recesi ve Spojených státech předvídala také zpráva In Gold We Trust za rok 2023. K překvapení autorů k ní nedošlo. Proč? Důležitým důvodem je stále velmi vysoký rozpočtový deficit a pokračující utrácení spotřebitelů podporované silným nominálním růstem mezd a robustností pracovního trhu. Kromě toho Spojené státy americké těží z rostoucí reindustrializace a stále velmi volných finančních podmínek pro americké firmy.

Avšak následující graf příznivce současného „ekonomického zázraku“ příliš nepotěší. Zobrazuje poměr HDP a státního dluhu. Jakmile se dluh nezvyšuje, roste pravděpodobnost příchodu recese.

„Veškeré zbytky fiskální rozvahy hodily západní země přes palubu v reakci na covid-19. Tato měnová změna klimatu, jak jsme ji nazvali v roce 2021, je stále v plném proudu a ani po skončení pandemie se neotočila. Kromě nákladných iniciativ, jako jsou green deal, prudký nárůst výdajů na sociální systém v důsledku demografické situace, je nyní nutné se také vypořádat s financováním vojenského zbrojení,“ upozorňují autoři publikace. Ve srovnání se čtvrtým čtvrtletím roku 2019 vzrostl americký dluh o 11 bilionů USD, což představuje zhruba nárůst o 50%. Rozhodujícím faktorem je zde struktura financování a zbývající doba splatnosti již vydaných dluhopisů. To má významný vliv na to, jak rychle se zvýšení úrokových sazeb projeví na úrokových platbách. Průměrná doba splatnosti federálního dluhu USA činí v současnosti pouze 70,7 měsíce.

V roce 2020 report In Gold We Trust předvídala, že zlato v roce 2030 bude stát kolem 4 800 dolarů za troyskou unci. Tento předpoklad trvá i dnes. V kontextu minulých let nejde o nereálný předpoklad. Znamenalo by to totiž nárůst ceny o téměř 12 % ročně, což ve srovnání s lety po roce 2000, kdy zlato rostlo o více než 14 % ročně, nebo se sedmdesátými lety 20. století, kdy rostlo o více než 27 % ročně, není nemožný cíl.

Významnou roli bude hrát také stříbro. Čtvrtým rokem za sebou zažívá nabídkový deficit. V roce 2024 dosáhne rozdíl mezi nabídkou a poptávkou nové rekordní úrovně ve výši 215,4 milionu uncí. Hlavním důvodem je stále výraznější boom ve výrobě fotovoltaických panelů. Tento klíčový sektor energetické transformace, který je ovládán Čínou, je nyní největší kategorií poptávky po stříbře se spotřebou 232 milionů uncí ročně.

„Jako šachisté v obtížné situaci, kteří hledají záchranný tah ve zdánlivě beznadějné pozici, musíme se i my naučit v dobách rostoucích nejistot odhalit příležitosti i hrozby. Teprve pak budeme schopni jednat a zasáhnout do průběhu událostí, někdy aktivněji, někdy pasivněji, v závislosti na konkrétním investičním prostředí. Stejně jako dáma na šachovnici, je zlato připraveno být v portfoliu použito jak k obranně, tak i útoku. Stěžejní je aktivní přizpůsobení současným podmínkám a odvážné hledání kreativních řešení. Je třeba přemýšlet několik tahů dopředu a po pečlivém zvážení rozhodnutí důsledně realizovat. Proto je nyní více než kdy jindy důležité, že: Věříme ve zlato.“

‍